对赌期内完成业绩承诺

从上表可以看出，完成投注的企业有4家，但大部分刚刚达标。最终能带来惊喜的，多半是因为最初的期望定得比较低，自然容易出现“期待”的样子。如果从投注后的时间来看，业绩标准的达成可能只是在短时间内处于假高状态。一旦投注期结束，业绩仍有可能出现大幅下滑。

1.天上游家：赌期中规中矩。

天上优嘉是比较符合预期、表现也比较出色的代表。由于在研发方面具有一定的硬实力，自收购以来就成为凯撒文化不可或缺的助手。他参与研发的《三国志2017》是凯撒文化2017-2019年游戏收入的主力军。

2015年5月，天上优家推出《新仙剑奇侠传3D》，一度进入iOS畅销榜前10名。这让凯撒文化看到了其IP适配能力，并于2016年以12.15亿高价收购了天上优嘉。同时，天上优嘉还给出了2015年至2017年的业绩承诺，且均于2017年完成。接下来的几年。

虽然2016年、2017年保持净利润增长有些困难，但天上优嘉随后几年的经营状况总体平稳、上升，对赌期结束后业绩没有出现大的下滑。情况。

目前天上游嘉更专注于SLG和RPG的研发。未来还预留了国战SLG和二次元RPG，其中包括前不久在腾讯游戏年会上正式亮相的《荣耀新三国》。

2、盛趣网络：三年业务超额率控制在1%以内

盛趣网络在被收购之前已经足够辉煌，自然有着更高的期望。

盛趣网络前身是盛大游戏，旗下拥有《传奇世界》 《龙之谷》 《冒险岛》等知名游戏。 2009年在美国上市时，成为当年最大的IPO。 2013年成功转向移动端，实现手游收入过亿。当时的《百万亚瑟王》也让市场看到了二次元手游的火爆。

2018年，世纪华通斥资289亿元巨资收购盛趣网络。同时，盛趣网络承诺2018年至2020年分别实现净利润21.4亿元、25.1亿元、29.8亿元。

虽然从完成率来看，盛趣网络的业绩与收购时的预期基本一致，三年业绩超额率并未超过1%。不过，盛趣网络却是游戏公司中并购规模最大的之一。近两年营收已超过60亿元，净利润也逼近20亿到30亿的梯度。那么如果从超额来看的话，每年的净利润超出预期数千万，这已经不是一个小数目了。

截至2020年，盛趣网络已按计划成为世纪华通的得力助手之一。世纪华通2020年将实现营收149.8亿元，其中盛趣网络提供了近一半的帮助，创造了71.98亿元的营收。

投注期过后，就是考验盛趣网络真实表现的时候了。从2020年Q4和2021年Q1的财务状况来看，世纪华通的非净利润已从之前的约8亿元下降至约5亿元。盛趣网络能否在2021年力挽狂澜，还有待观察。

3、君海网络：创始人重新获得股权控制权

与上述游戏厂商相比，君海网络作为南方传统买量厂商，迫切需要寻找新的出路，2020年赌期一过就遇到了不小的麻烦。

虽然2017年卧龙地产以7.5亿元收购了君海网络51%的股份，但君海网络最初并不是卧龙地产的首选。

早在2016年，卧龙地产就计划分别以44.09亿收购墨林97%股权、54.3亿收购天津芥蓝100%股权，溢价超过300%、700%。但最终，两笔交易均未达成。后来，这就是我选择君海网络的原因。因此，君海网络更像是卧龙地产进军游戏行业的工具和备胎。

在很短的时间内，这个工具就已经物有所值了。 2017年发行的《青云诀》和2018年发行的《九州行》均取得了不错的成绩，最高月成交额分别超过1.6亿和2亿。公司收购后三年也履行了业绩承诺。

目前，君海网络正面临摆脱“买量公司”称号的压力，转而专注于SLG等热门品类。正在开发的SLG 《蚁族崛起》是一款休闲SLG。游戏已于6月9日开始测试，计划于2021年8月上线。

但与等待对赌期结束不同的是，君海网络两位老板陈金海和葛坤宏分别在2018年和2021年两次赎回了总计5%的股权，已经重新夺回了君海网络的控制权。君海网络面临的阵痛与其有意撕掉“带量购买公司”的标签密不可分，但只有愿意承受阵痛的企业才能迎来下一个高峰。

4. Dokomon：超额完成赌注后，迅速下跌。

Dokomon也是一家收购公司，其巅峰时期的业绩甚至更高。投注期间的完成率高达170%。

2017年12月，汇成科技以13.83亿元收购多克曼77.57%股份。同时，多克曼做出了2017年至2019年三年净利润合计5.78亿的业绩承诺。2017年，距离汇成科技收购多克曼仅剩10天，所以多克曼真正的业绩爆发是在2018年。

2018年，产品月销售额突破3亿元，当年营业收入达到15.6亿元，净利润3.23亿元。这款产品后来成为了Dokomon《分歧者》游戏的基础，并且基于这款游戏迭代了很多自研游戏。

2018年后，Dokemen的营收恢复平静状态。公司营业收入连续两年严重下滑。到了2020年，公司高营收的美丽泡沫已经彻底破灭，营业收入仅为4.62亿，与前两年的15.6亿相比差距巨大。

2020年初，多可梦曾对标三七互娱提出了雄心勃勃的野心，声称其营收将达到三七互娱的1/3。 2020年，三七互娱仅手游收入就接近133亿元。如果换算成1/3，多克兽原本的目标应该是44亿左右，但实际完成率只有10%左右。

拥有流量分发能力优势的厂商如果不及时修复研发上的短板，很容易走下坡路。再加上为了争夺采购量，他们将被迫投入大量的预付款，自然就很难盈利。

期限未到中途被抛售

被收购或投资并不总是一件好事。如果不符合投资公司的意愿或者经营情况实在不好，甚至可能在投注期还没过去就被卖掉。

1.广州冰鸟：在游戏公司“集邮”手中

冰鸟网络是一家手机游戏运营及发行公司。它不具备研发能力，因此预计不会有好的业绩。不过其参与发行的《青云诀》确实取得了不错的成绩。 2017年为Icebird Network创造了1.8亿收入，让Icebird Network完成了第一年的博彩承诺。

2016年至2017年9月，冰鸟网络持续亏损，累计亏损超过6800万。不过，冰鸟网络声称是以购买量为目的，投资和支出之间会有时间差。

2017年12月，冰鸟网络以1.6亿元出售给元力股份。

虽然当时收购溢价达到了8倍，但经营状况确实较差，赌注自然也高不了多少。当时，冰鸟网络承诺2018年至2020年三年净利润分别不低于2000万元、3000万元和4000万元。

据元力股份介绍，冰鸟网络仅用一年时间就实现了扭亏为盈。 2018年，冰鸟网络奇迹般实现营业收入7.39亿元，净利润超过2400万元。第一年，投注数量就超出承诺的21%。

然而，赌期还不到一半，元力有限公司就将旗下的博彩公司全部打包出售。元力股份表示，出售游戏公司是为了“降低游戏业务比重，收回现金，专注主力物理化学业务”，意图放手游戏业务发展。

2019年5月，元力股份以2.2亿元将冰鸟网络出售给轩宇网络所有者陈华胜。包括创宇网络在内，陈华胜至少控股了3家游戏公司，甚至有“去一个城市投资游戏公司”的笑话。

据悉，冰鸟网络已计划组建研发团队，但尚不清楚其未来发展优势是否依然存在。

2、快游科技：2020年亏损超亿元

快游科技的主营业务为页游和手机游戏开发。《刺秦秘史》 《魔域永恒》等几大游戏都是网页游戏。从团队和发展路径的角度来看，他们并不是一个特别好的选择。后来三年的赌注，只有第一年能够达到目的。

杭州高新此前并未涉足游戏业务。原计划2019年以2.5亿全资收购快游科技，并借此进军游戏行业。但经过深思熟虑，最终仅以7700万收购了其35%的股份。

快游科技承诺2019年至2021年分别实现非净利润3600万元、4500万元、5500万元。第一年，快游科技净利润达到4210万元，按约定完成业绩。

但快游科技2020年亏损超亿元。这很可能与产品无关。 2020年，公司因违规担保、违规借款等问题，自身经营受到严重影响。后来连公司实际控制人也失去了联系。

杭州高新见趋势不对，立即要求原股东回购35%的股份，彻底放弃了发展游戏业务的想法。

3、情境互动：投注前换手我已经赚了两倍的钱。

世纪华通收购了多家游戏公司，但并不是所有的公司都像盛趣网络那样出色。

文脉互动是一家专门从事传奇游戏研发的公司。 2017年11月，世纪华通以共计1.5亿元收购闻麦互动51%的股份。当时，Context Interactive这款传奇游戏还处于页游阶段。主游戏为《攻铩加强版》，已于6月公开测试。

收购时，闻麦互动向世纪华通承诺，其2018年至2020年的经营业绩分别不低于5000万元、6000万元和7200万元。

赌博期间的表现尚未得到验证。半年后，2018年5月，世纪华通以3亿将所持文麦互动股份转让给胜利互娱。出售价格比半年前收购时还要高。翻倍了。

同年8月收购盛趣网络的世纪华通此时或许已经在谈判，而盛趣网络旗下的《热血传奇》 《传奇世界》等游戏显然表现更好，而闻麦互动在传奇游戏方面的优势也自然有了。被替换。

事实上，后续的情景互动游戏的表现其实也还不错。 2019年，闻脉互动推出手游《雷霆霸业》，并交给中手游独家发行。单月最高流水突破2亿元，月均活跃用户近130万。到2020年，将在半年内最高月流水过亿。

虽然文脉互动的三年赌期才过去半年，但这并不意味着传奇游戏没有市场。双方暂停对赌或许更多是公司发展方向的选择。

营业不佳未达标

1、天马时空：投注期过后演出更加精彩

天马时空2014年推出《全民奇迹MU》，首日销量突破2600万。游戏上线两年后，全球销售额突破60亿元。这是一款当时表现比较出色的奇迹手游，因此受到了掌曲科技的青睐。青睐。

2016年，掌趣科技收购了天马时空80%的股权，随后又于2018年12月以2.5亿元收购了剩余20%股权。此时，天马时空估值达到12.5亿元。

同时，天马时空做出了三年内实现净利润8亿的业绩承诺。起初有不错的业绩，但净利润连续几年没有太大变化。三年过去了，整体赌博承诺尚未完成。

问题出在产品连接问题上。继《全民奇迹MU》之后，天马时空接下来表现较好的作品是2018年的《奇迹MU：觉醒》和2019年的《一拳超人：最强之男》。不过，在押注期间，我们遇到了进入生命周期后半段的老产品。而且新品还没有上市。

押注完成后，天马时空的业绩在2018年暂时迎来了小高潮，营业收入达到7亿，但营业利润却只有不到2.7亿，相比之前并没有增加多少。此后净利润持续下滑，2019年跌至1亿元，2020年仅为3600万元左右。

原因可能与采购成本增加有关。以2020年《一拳超人：最强之男》的业绩为例，其收入超过6亿元，但在推广和营销费用上花费了1.7亿元，占收入的28%以上。

或许在研发速度和采购成本的双重压力下，归属大公司确实是一个不错的选择。

2、上海火魂：一支正在慢慢被放逐的球队

据传，上海火魂有一支来自盛趣网络（原盛大网络）的团队，该团队当时隶属于传奇工作室，负责传奇游戏的研发。不过，上海火魂随后于2018年4月推出了一款无关的二次元回合制MMORPG 《魔力宝贝手机版》，在首发一个月内一直保持在iOS畅销榜TOP50的位置。

或许是因为梦天看到了其研发能力，2018年8月，梦天以10.5亿元收购了上海火魂70%的股权。与此同时，上海火魂做出了为期一年的赌注，承诺一年内盈利3亿元。

但擅长发行休闲游戏的iDreamWorld缺乏中重度游戏经验，不太可能给这样的团队带来任何经验帮助。

次年，《上海火魂》因为老产品《魔力宝贝手机版》已经上线，上线了一段时间，在iOS畅销榜上的排名开始跌出100名。同时，010的续作- 30000人延迟上线，导致一年后。净利润只有2.1亿元，还接近目标的1/3。

根据对赌协议，ID原本能够以1元的价格收购剩余30%的股份。后来ID梦想是为了“鼓励核心研发团队紧密合作开发新游戏”，最终选择要价3.15亿元。的补偿。

但事实上，创梦天地找到自己的路后，就逐渐放开了上海火魂。 2020年9月，以近2亿元出售19%股份，最终持股51%。

之后，上海火魂就没有了，员工流失也越来越严重。 2020年9月，上海火魂仍有研发人员84人。三个月后，公司只剩下10个人，新游戏的开发也被迫搁置。

3.幻想旅行：低价出售26折

2017年1月，天神娱乐以34.1亿元收购其93.54%股权。幻想悠悠承诺2016年至2018年分别实现净利润2.5亿元、3.25亿元、4.06亿元。

尤其需要注意的是，奇悦旅游2014年、2015年净利润分别为5686万元、7842万元，明显远低于承诺金额。因此，实际上最终的收购金额和对赌目标都进行了一定程度的下调。

三年对赌期间，前两年的业绩分别得到了《魔力宝贝手机版》和《神曲》的支撑，帮助其完成了前两年的对赌承诺，但随后在2018年急转直下，完成率只有35%。少于。

天神娱乐表示，幻想欢乐游2018年业绩下滑主要是由于版号限制以及缺乏自研体系，导致游戏获取成本增加。再加上游戏开发商受政策影响面临资金紧张和裁员，原定计划的宫斗游戏、二卡SLG和主机游戏均被迫推迟。

此外，腾讯、三七互娱、游族网络等各大公司也纷纷加入海外竞争，可推出的SLG、MMORPG表现不佳。

赌注失败后，幻想娱乐不仅要提交8.77亿元的赔偿，而且在接下来的两年里，由于游戏收购成本和推广费用的增加，分别遭受了3.32亿元和2019年1.18亿元的损失。和2020 年。

天神娱乐对这家只在网页游戏上有所作为的运营公司已经不再抱有期望。 2021年6月15日，天神娱乐以9.02亿元转让其持有的全部股权。由于跟不上手游发行的需求，最终幻想悦游在打折26%后低价出售。

4、陈志科：低价没人要？

陈之科也以游戏代理发行为主营业务，实际上并没有研发能力。最初，《火影忍者》和《白猫计划》分别于2015年和2016年发行，但《战场双马尾》有些不适应国内环境，于2016年8月停产。累计成交额不足4600万元，《白猫计划》也被发行。 2018年发布，年底已停产。

由于其代理的游戏颇有名气，2017年8月，辰之客被中文在线以14.7亿元收购了剩余80%的股份。自此，辰之科成为中文在线的全资子公司。辰之科曾承诺2017年至2019年分别实现净利润1.5亿元、2.2亿元、2.64亿元，但收购后不久业绩直线下滑。

首先，游戏因经营业绩不佳而被关停，公司面临着更加难以控制的业绩压力。后来在2018年停止发行版号后变得更加明显。2018年以来，辰智客游戏就无法正常上线，公司净利润连续两年出现负增长。

2019年12月，中文在线拟以3.24亿元将全部股权转让给钢钢网，但交易最终因钢钢网始终未付款而失败。低价没人要，中文在线只能在2月3日宣布终止陈知科现有业务，陈知科从此躲藏起来。

表现尚未可知

1.天喜互娱：IP授权带来意想不到的惊喜

在公司的赌注中，能够产出美丽玉石的石头并不多。天喜互娱算得上是意外的惊喜之一，但投注期尚未结束，所以目前还不能下定论。

2019年，盛天网络以4.2亿元收购其70%股份，天喜互娱承诺2019年至2022年将达到非净利润（扣除非经常性损益后的净利润）水平。不到6000万、6.48亿、7.78亿和8100万，四年总计3.08亿。

最终，天喜互娱2019年实现扣非净利润6900万，达到承诺金额的115%。一开始，盛天网络对于天喜互娱的业绩并没有抱有太高的期望。 2019年甚至同意将超额业绩的80%作为天喜互娱的奖励，这也给天喜互娱带来了不错的利润。

天喜互娱在2019年放弃了奖金，但2020年的表现依然非常出色。对比盛天网络2020年Q3财报和年报，可以看到奖金的数量之大。虽然营业收入从前三季度的6.7亿增长到全年的8.9亿，但净利润却从5593万下降到4658万。最大的原因是支付给天喜互娱的高额奖金。

紧接着，盛天网络再次力挺天喜互娱，于2021年1月以3.6亿元溢价7倍收购剩余30%股权。此次，天喜互娱再次做出三年业绩承诺，承诺其2021年至2023年的非净利润分别不低于1.06亿、1.17亿和1.3亿，三年合计3.53亿。

公司目前储备授权游戏《战场双马尾》款和《真三国无双霸》款，全部由腾讯发行。尤其是《大航海时代：海上霸主》，作为一款割草无双的游戏，在手游中还是一片蓝海领域，预计表现不会太差。

2、海南花朵：高溢价收购、低业绩押注

名臣健康于2020年8月以1.33亿元收购海南花朵全部股份，溢价高达10倍。游戏公司的高价值收购要求并不高。海南花朵承诺2020年4月至2021年12月、2021年、2022年12月累计实现净利润不低于9100万元。

这意味着海南华朵在赌博方面实际上并没有太大的业绩压力。 2020年9月，海南华朵正式合并，财报显示净利润突破1900万元。如果这样的业绩能够稳定下来，那么完成约定的业绩承诺并不困难。

有了靠山，海南华朵也有底气去探索新的品类。正在开发的游戏中除了MMORPG之外，还有自研的SLG。

3、杭州雷岩：半年完成大部分成果

名臣健康还收购了初创公司杭州雷言。

2020年8月，名臣健康以1.29亿元收购杭州雷燕全部股权，溢价18倍。此时杭州雷言的账面净资产为-745万元，而且还没有游戏运营，所以当时杭州雷言的压力也并不大。

杭州雷燕承诺2020年4月至12月、2021年和2022年实现累计净利润不低于1.09亿元，但这一目标很可能要早得多实现。

2020年9月，收购后不久，其研发的配售卡《真三国无双霸》在港澳台市场上线公测，并取得了不错的成绩。在香港市场基本可以排进iOS畅销榜TOP100之内，在台湾市场基本在50人以内。

仅这款游戏就支撑了杭州雷言的收入。 2020年9月，杭州雷言宣布名臣健康。财报显示，其净利润达到6484万元，已完成对赌承诺的一半以上。

从官网和财报中还可以看出，杭州雷言也在开发多款新领域的游戏。其中，《神魔三国志》是一款科幻题材的二维回合制手游。所选的元素类型是当下比较流行、流行的。该游戏已于今年四月开放测试。目前，TapTap 已有31 万预订量，评分为8.8。表现值得期待。

此外，《锚点降临》（暂名）和《我的战盟》（暂名）也在开发中，但尚未有更多消息泄露。

4、仙来互娱：天价收购后遭遇政策管制

仙来互娱成立于2016年4月，公司成立不到一年，同年12月被昆仑万维、辰海科易以20亿元对价收购。 2018年、2019年，昆仑万维和晨海科易本次增资完成了对仙来互娱的全资控制。当时估值已达65亿元，收购后三年内增长了两倍多。

先来互娱主要针对三至六线城市的本地棋牌市场，收入主要靠房卡收费支撑。收购后不久，本土棋牌游戏因容易涉嫌赌博而受到严格管制，但仙来互娱仍能保持相对稳定的经营状况。 2019年被昆仑万维全资控股后，第一年的净利润依然能够如期完成，但从第二年开始，营收增速就开始跟不上预期。

我们可以知道的是，仙来互娱的游戏业务主要以存量运营为主。虽然仍以房卡收入为主，但也开始尝试添加广告变现。从财报来看，仙来互娱目前的研发项目包括大数据分析平台和广告变现商业化系统，但没有新游戏的研发。

仅靠本土棋牌游戏未来或许走不远。目前也有趋势表明，仙来互娱想要淡化游戏属性，转型为休闲娱乐平台。也有投资者猜测仙来互娱正在开发语音互动产品。